Pôle Risques et Modélisation
Les CAT Bonds : un produit d’avenir ?
Le dérèglement climatique est désormais une réalité et ses manifestations sont de plus en plus nombreuses : ouragans, tornades, montées des eaux. Ces manifestations sont également d’une puissance qui n’a jamais été observée auparavant.
Pour faire face à ces nouveaux défis, les assureurs ont fait preuve de créativité en créant un nouveau produit : les CAT Bonds ou Obligations Catastrophe. Ces dernières sont une aubaine pour les assureurs mais également pour les investisseurs. Ces produits innovants ancrés dans un contexte de catastrophe de plus en plus présent, vont être amenés à se développer dans un futur proche[1].
Qu’est-ce qu’un CAT Bonds ?
Les obligations ont été inventés dans les années 90 suite à deux catastrophes naturelles majeures aux Etats-Unis à la suite desquelles des assureurs ont fait faillites.
Ainsi, via ces obligations, les compagnies d’assurance ou de réassurance vont transférer le risque vers d’autres porteurs. L’expositions aux risques difficilement quantifiables des catastrophes est ainsi réduit[2].
L’émission des obligations est effectuée via une structure ad hoc, issue de la catégorie Insurance Linked Securities (ILS), et l’argent collecté est placé dans des titres peu risqués. Comme pour une obligation classique, les porteurs des titres touchent un intérêt. Si l’évènement ne se produit pas, autrement dit que l’obligation ne rencontre pas son risque, le collatéral est rendu à l’investisseur à la maturité du produit (en général 3 ans).
En cas de survenance d’une catastrophe, l’investisseur perd le montant de ses intérêts mais également son principal.
Quel serait donc l’avantage d’investir dans ce type de produit si le risque de perte en capital est si important ? Les clients de ce type de produit visent une probabilité de survenance faible afin de toucher un intérêt beaucoup plus intéressant que les obligations, et ce même dans le contexte de remontée des taux.
Source : Institut Man
L’autre avantage de cette obligation est sa non-corrélation aux fluctuations des marchés financiers. Ainsi les investisseurs obtiennent un véritable produit diversifié.
Les encours de ce type d’obligation sont en pleine croissance, et ce malgré des émissions en baisse depuis 2021. Le contexte climatique actuel pousse les sociétés d’assurances à innover afin de mieux quantifier les risques environnementaux et par conséquent à émettre des obligations protégeant les populations victimes des catastrophes.
Les CAT Bonds au services des pays les plus vulnérables
Dans la majorité des cas, les CAT Bonds sont émises pour protéger les risques de catastrophes naturelles dans les pays riches.
Toutefois, on observe l’utilisation de ce type de produit dans les pays en voie de développement qui sont le plus enclin à la survenance de désastres environnementaux. Ainsi la Banque Mondiale a émis pour 360 millions de dollars de CAT Bonds pour protéger le Mexique[3] qui est particulièrement sensible économiquement à ce type d’évènements. Outre, les catastrophes naturelles, les CAT Bonds peuvent être utilisées pour couvrir d’éventuelles pandémies.
Ces CAT Bonds émises par des entités souveraines peuvent être toutefois défavorables aux Etats. C’est le cas pour le premier pays à émettre des CAT Bonds souveraines, le Mexique. En effet, deux séismes ont eu lieu dans le nord du pays, mais l’agence étatique en charge du déclenchement de l’obligation n’a pas jugé bon d’enclencher le processus de paiement des victimes. Les primes ont donc continué à être payées aux investisseurs.
Cela peut donc faire craindre un caractère restrictif du déclenchement des obligations, les détenteurs de ces titres ne seront donc que peu enclins aux risques[4].
Des acteurs financiers qui s’adaptent au changement climatique
Outre le début d’un amorçage d’investissements dans les énergies vertes et de transitions, les banques et les assurances restent des acteurs secondaires des efforts effectués pour réduire les impacts du changement climatique. Ainsi, avec la création de ces produits, on constate la capacité extraordinaire d’adaptation de l’industrie au changement.
Au regard de l’évolution du climat, mais également des risques de pandémies comme ce que nous avons connu en 2020, les CAT Bonds sont promises à une croissance importante ces prochaines années.
Antoine FILLON
[1]https://www.emdat.be/
[2]https://www.ubp.com/fr/lexique-classe-dactifs/obligations-catastrophe-cat-bonds
[3]https://www.lemonde.fr/les-decodeurs/article/2017/08/30/catastrophy-bonds-le-marche-qui-specule-sur-les-catastrophes-naturelles_5178554_4355770.html
[4]https://reporterre.net/Les-marches-financiers-speculent-sur-les-catastrophes-que-provoquera-le
