Pôle Risques et Modélisation
A la fois enracinés dans les répercussions de la crise financière des “Subprimes” depuis 2008 et par la réussite de la politique mondiale de l’inflation contenue, les marchés financiers ont dû se soumettre et ce, de manière historique, à l’application de taux d’intérêt extrêmement bas, évoluant à des niveaux proches de zéro voire négatifs, favorisant un endettement record des états et des entreprises.
- Début 2022 un affranchissement net de l’inflation contenue
De nouveaux facteurs économiques (reprise de l’activité après le gel depuis la crise sanitaire COVID 19), politiques (Guerre en Ukraine, relances budgétaires massives des états), financiers (faiblesse du taux de l’euro face à celui du dollar, politique monétaire des banques centrales) ou liés aux énergies (tension sur les prix en raison de l’embargo sur le pétrole et le gaz russe), sont venus affranchir les marchés financiers et libérer les taux d’intérêts au cours de l’année 2021 et de l’année 2022.
Ce tournant, a permis de constater des niveaux records des taux d’inflation dépassant sans complexe les + 9,1 % sur un an en Août 2022, +8,5% en février 2023 en moyenne sur la zone euro, obligeant les banques centrales à augmenter successivement leurs taux directeurs (de 0 début 2022 à 5.25%-5.5% en décembre 2023 pour la Fed, et de 0 à 4.5%-4.75% pour la BCE).
- L’année 2024 ou une période d’incertitude sur l’évolution des taux d’intérêt
En prise avec un ralentissement de l’inflation (+3.1% en novembre 2023 aux Etats-Unis, +2.9% en zone Euro) et une certaine résilience de l’économie américaine (+5.2% de croissance au 3ème trimestre 2023), la réserve fédérale américaine annonçait en décembre 2023 anticiper 3 ou 4 baisses en 2024 pour amener les taux autour de 4.6 % en fin d’année.
Plus réservée, la BCE de son côté n’a pas souhaité communiquer sur une baisse possible de ses taux directeurs, et a opté pour maintenir des taux élevés ; en effet, l’instabilité des prix de l’énergie notamment due à la situation au Proche-Orient, le risque d’une hausse des salaires et les changements climatiques à venir sont autant de facteurs qui laissent craindre un rebond des prix.
Les analystes financiers, quant à eux, tablent sur une baisse progressive des taux en 2024 mais avec des objectifs de taux beaucoup plus élevés que ceux observés jusqu’en 2021.
- Une convergence à long terme vers le taux neutre ?
Le taux neutre (ou R star, R étoile) est un concept économique créé par l’économiste suédois Knut Wicksell. C’est le taux directeur qui serait sans effet sur une économie à l’équilibre conjuguant le plein emploi et une inflation maitrisée (autour de 2%).
Difficile à évaluer de façon précise et fluctuant au cours du temps, ce concept est régulièrement repris par le gouverneur de la réserve fédérale américaine Jérôme Powell qui semble en faire un indicateur pertinent pour mener sa politique monétaire.
Actuellement estimé entre 2.5 et 3.5% aux Etats-Unis et entre 1.5 et 2% en zone Euro, il a l’avantage pour les marchés de fournir une estimation de l’écart entre les taux actuels et les taux cibles.
L’année 2024 s’annonce comme une année incertaine quant à l’évolution des taux d’intérêt. S’il existe un consensus privilégiant une baisse globale, celle-ci ne pourra être que progressive et relativement contenue et elle pourrait rapidement être invalidée par un nouveau rebond des prix. Il est ainsi conseillé aux investisseurs de se munir de prudence en sécurisant les rendements actuellement offerts par les obligations de bonne qualité. A contrario les emprunteurs espérant une baisse rapide et conséquente des taux de crédit devraient être déçus.
Christophe DIDIER
Sources :
https://www.allnews.ch/content/points-de-vue/quelle-strat%C3%A9gie-obligataire-pour-2024
